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CAPITAL WEEKLY 資本壹週   第 608 期 逾期

封面故事 四大因素看好家電股

港股上半年威到盡,指6月最後一個交易日收報25,764 點,較去年最後一個交易日升3,764點,升幅達17 %,跑贏歐美股市。港股經過上半年的漫長升浪之後,踏入7月走勢明顯出現逆轉,恒指週二(4日)更一度急挫超過五百點。

港股踏入7月顯著下挫,主要受股王騰訊(00700)下跌拖累,騰訊旗下全球最吸金手遊《王者榮耀》遭官媒人民網發表抨擊評論,指遊戲釋放負能量,而騰訊已於7月4日開始,限制未成年人每天登錄遊戲時間,同亦將增加未成年消費限額功能。市場擔心措施會影響騰訊收入,對盈利構成打擊,故消息令騰訊捱沽。

另外,澳門最新公布的6月份博彩收入遜於市場預期,亦令一眾濠賭股下跌,成為大市下跌的另一元凶。事實上,港股經過上半年的上揚之後,下半年肯定會更趨波動,但由於後市樂觀情緒未改,所以投資者不妨趁大市調整之際吸納具潛力及基本面良好的股分,而家電股便是其中的選擇。

摩根資產管理環球市場策略師周奐彤表示港股今年五不窮六不絕,而且A股成功入摩,為A股及H股打下強心針。而且內地最新公布的消費及工業數據均較市場預期好,反映內地經濟下行壓力沒有想象中大,她相信在此情況下,內地央行將會採取不鬆不緊的政策。

雖然,聯儲局主席耶倫在6月的議息會議中,首次提到縮表的議題,但她預計縮表短期對環球股市影響有限,反而上半年歐洲多國經過大選之後,不明朗及悲觀情緒消除,因此對下半年環球及港股表現仍然感到樂觀。

今年上半年,家電股走勢亮麗,海信科龍(00921)及海爾電器(01169)累積升幅不少,主要原因是公司業績表現對辦,以海信為例,去年盈利大增逾八成,為股價帶來提振作用。

家電股去年盈利表現標青,市場歸功於內地樓市復甦,無可否認,家電股的盈利表現與樓市表現有一定關係,但星展唯高達(香港) 有限公司研究部董事兼中國/香港消費品行業分析師許明蕙指出目前,中國家電銷售約60%至70%是來自更新換代的需求,只有30%至40%是來自新房的家電購置需求。而且,因樓市向好而帶動的家電銷售會有約9個月的滯後效應。

內地樓市持續暢旺

今年上半年中央曾出手壓抑樓市過熱,一度令市場產生憂慮,但近日公布的數字顯示,內地樓市銷情仍然相當暢旺,而在去年下半年及今年上半年預售的樓花,相繼會在今年及明年入伙,隨更多新屋入伙,對家電產品的需求會有正面影響。

內地居民薪金水平持續上升

周奐彤看好內地家電行業的前景,她指隨內地勞動人口薪金水平上升,對家電用品需求日趨殷設,為行業帶來利好的經營環境。根據國家統計資料,過去一年中國的人均工資名義上漲了8.4%,扣除通貨膨脹因素實際增長了6.3%。

事實上,中國不少一二線城市,過往十年房價上漲了5倍以上,而人均家電的消費額卻沒有太大提升,但這個情況估計將會發生改變。從需求層面上,消費者有消費能力和願意在高品質、智慧化的家電產品上投入更多;在供給層面上,近幾年中國市場銷售的家電產品無論品質和設計上的水準,均接近甚至超越發達國家水準,故獲消費者青睞。

同時,城鄉一體化進程加速,農村市場的消費觀念愈來愈接近城市,消費者消費觀念也更加成熟,青睞品牌和品質消費。在中國消費市場持續發展和升級下,均為家電行業提供有利的經營環境。

施羅德投資中國A股研究主管李文傑認為A股下半年走勢明朗,估值亦會較合理,看好消費及科技行業。他指自從去年深港通開通之後,外國投資者對內地市場有更深的認識,料未來會有更多資金流入。而選擇A股時,除了要留意被納入MSCI中的222隻股分之外,亦要留意具質素及規模的中型企業。

經濟回穩消費信心增強

李文傑看好消費及科技行業,他解釋目前內地消費市場客戶,由過去主要以富戶為主,轉移到一般大眾,而消費者對奢侈品需求增加,故需求大幅提升,而且自2015年人民幣大幅貶值以來,消費者願意於國內消費,而消費行業之中,家用電器便是李交傑看好的消費領域之一。

國家工信部公布最新數據顯示,2017年首四個月家用電器行業主營業務收入4,937.6億元人民幣(下同),累計同比增15.3%;利潤總額290.3億元,累計同比增7.9%。從數據顯示,內地家電行業今年整體行業發展理想。

家電產品不斷升級

除行業整體景氣之外,為配合市場發展,內地不少家電生產企業正積極進行產品升級,配合智能化的發展,同時利用國際先進技術,佔領行業高點,生產超越客戶期望的家電產品。這樣除可增加產品的競爭力,同時在產品升級下,亦可提升議價能力,帶動企業整體毛利率上升。

許明蕙亦指除了樓市因素,投資者更應該關注家電股的專注品類,譬如說廚電在國內的整體滲透率仍偏低,因此行業龍頭像老闆電器(002508 CH)的業績標青。另外,她指H股家電股的選項不多,而且相關家電企業所涉及的品類譬如冰箱和空調的滲透率已經偏高;品牌競爭力也是其中一個重要因素。

她建議投資者選擇擁有高質量品牌、以及具有國際化研發能力的行業龍頭。在消費升級的大前提下,認為產品的創新和質量將是奠定家電企業未來前景的基礎。

海爾電器(01169) 積極搶佔市場分額

海爾電器主要從事製造及銷售洗衣機及熱水器,以及提供渠道綜合服務,包括提供物流服務、家電售後服務、網上銷售及分銷家電及其他產品,截至去年12月底止,錄得純利27.86億元人民(下同),按年升3.08%,而截至今年三月底止第一季,集團收入錄得177.3億元,按年增加21.9%。純利6.83億,增長20.5% ,顯示今年增長勢頭強勁。

受惠於今年行業價格上調、去年強勁的物業週期、以及正在上升的替代需求,今年行業需求強勁,產品銷售加速。此外,海爾更積極推出熱水器及前置式洗衣機搶佔市場份額 ,相信今年全年整體收入及盈利表現強勁。

過去集團已有就發展智能家居業務方面作出併購,收購奧地利公司的交易已完成,未來會從發展智能家居解決方案,以及物流自動化兩方面作收購。

策略:19元水平買入,目標22元。

海信科龍(00921) 首季盈利增長強勁

海信科龍主要從事開發、製造電冰箱、空調等家用電器,產品內、外銷售和提供售後服務,截至去年12月底止,集團錄得淨利潤10.88億元人民幣(下同),同比增長87.43%,期內,營業收入267.3億元,按年增長13.88%。其中冰洗業務收入佔主營業務收入51.8%,收入按年增長10.58%;空調業務收入佔主營業務收入42.08%,收入按年增長15.52%;內銷業務實現主營業務收入162.09 億元,按年增13.62%,外銷業務收入實現主營業務收入84.62億元,按年增12.27%

至於今年首季,集團延續去年盈利增長勢頭,截至三月底止,首季營業收入77.09億元,按年上升33.71%,淨利潤2.56億元,按年升75%。

策略:12.5元水平買入,目標15元。

威靈控股(00382) 受惠家電產品銷量上升

威靈控股主要從事製造、分銷及銷售家用電器之電機及電子電器產品,因此集團的盈利表現與家電行業的銷售表現有密切關係。

截至去年12月底止,集團錄得純利5.97億元,按年升13.63%;期內,營業額79.54億元,按年跌1.07%;毛利11.78億元,按年升6.15%。銷售量約1.46億台,同比上升9%。

3月期間集團間接全資附屬威靈(蕪湖)電機製造與買方安徽美芝製冷設備訂立設備轉讓協議,據此,買方同意購買集團冰箱壓縮機電機業務的該等設備,總代價為3,285.24萬元人民幣。買方由公司控股股東「美的」持股95%的公司,故屬關連交易。

策略:1.7元買入,目標2元。

撰文:黎玥 圖片:資料圖片 美術:何智棟



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