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CAPITAL WEEKLY 資本壹週   第 601 期 逾期

封面故事 中資金融股發力 券商股追落後

中資金融股近日成大市上升火車頭,多隻內銀及內險股先後創年內新高,而沉寂已久的券商股,週一(15日)在追落後下亦發力炒上。雖然,中資券商股中長期仍然受制於A股表現,但由於估值便宜,加上A股能否入摩下月將有結果,料在此憧憬下,券商股短期續有炒作。

上證指數四月上旬開始由3,300點水平輾轉下跌,上週更一度失守250日線,低見3,016點,惟跌至該水平現反彈,週一(15日 )更成功收復250日線水平,顯然上證跌近3,000點水平已有一定承接。

內地最新公布的中國4月新增貸款勝預期。人民銀行公布,4月新增貸款1.1萬億元(人民幣•下同)。社會融資規模增量1.39萬億元,比上年同期多6,133億元,可見監管機構雖加強對金融業的監控,但亦無礙銀行業的放貸,因此數據公布後內銀股做好,並帶動A股由低位回升。

央行貨幣政策委員會經濟金融專家委員樊綱本月12日表示,內地經濟調整雖然還未結束,但這並不意味A股長期低迷。而人行行長周小川於「一帶一路」峰會亦提出,希望進一步推動股票和債券市場等資本市場發展,擴大股權,債券融資市場的連通性,進一步肯定中國股票市場的發展。受周小川言論刺激,券商股週一顯著做好。

中資金融股成升市火車頭

事實上,相對內險及內銀股,券商股近日走勢明顯落後。博大資本國際總裁溫天納指券商股跑輸其他中資金融股,主要原因是券商股與A股表現的關連性最大,在A股仍反覆浮沉之際,券商股難有突出的表現。溫天納稱內銀股基本因素雖不突出,個別內銀仍受資產質素問題困擾,但近日國際金融股受捧,而投資者在純粹以估值因素考慮下,於是追入內銀股,令內銀股脫穎而出。

星展唯高達(香港)中國銀行業分析師施田井宇表示,今年內銀盈利將回復增長動力,料盈利會有5%的升幅。市場將對內銀重新估值,主因是淨利息收益率將會穩定,而整體貸款料有低雙位數長,資產質素改善,撥備亦可望減少。

內地經濟小陽春洩氣

溫天納預期A股今年仍然面對多方面的挑戰,始終內地目前流動性漸趨緊張,加上監管機構加強管制巡查,同時近日內地公布的經濟數據顯示,內地經濟增長動力開始減弱,中央推行的供給測改革及去產能政策,為經濟帶來的小陽春似乎有洩氣跡象,因此他相信宏觀經濟,流動性及政策面將會繼續影響A股,估計第二季及第三季度A股難有顯著的升幅,但整體市場表現亦不會太差。

下月A股能否獲納入大摩MSCI指數將有結果,溫天納指市場對A股入摩的憧憬屬正面,同時債券通的推出,亦可為券商股帶來短暫刺激,但券商股長遠的發展,則關乎內地開放金融及股票市場的政策。晉裕投資研究部投資策略師黃耀宗指近日A股反彈,主要原因是內地監管略為「鬆一鬆」,加上A股已累積一定跌幅,在國家隊維穩下,令A股低位現承接,並出現技術性反彈。

去槓桿對股市構成壓力

此輪反彈,以內銀及內險股表現較突出,原因是在利率趨升下,內銀及內險均能從中受惠,反觀券商股未必能夠得益。加上在去槓桿前題下,亦對股市構成壓力,因此在A股存在隱憂下,黃氏相信券商股此輪上升純粹是市場資金追落後所致。

今年首季不少券商股的盈利均顯著回升,反映內地券商盈利已初步觸底,但黃氏指出現時仍未見有外資大行積極調高券商股今年的盈利預測,反映市場對中資券商股今年的盈利前景仍然相當審慎。而且今年首季券商股盈利大增,很大程度是由於去年低基數效應所致。

每到年中,中港兩地投資者均關注MSCI會否把A股納入旗下主要指數,而A股在過去三年都未能成功入摩,原因是內地股市設有資本管制,外資不能自由進出,加上A股大時代後有多隻股份停牌避市,更令基金卻步。今年3月MSCI推出一項A股入摩的縮小版方案,建議把指數納入的A股數量由448隻減至169隻,同時建議只納入滬深港通允許買賣的大型股分,令市場對A股入摩的信心大增。黃耀宗指A股最終能否入摩仍屬未知數,但無可否認成功入摩對A股屬正面。

炒「入摩」熱情略減

去年在入摩憧憬下,券商股5月中旬開始展開升勢,黃耀宗認為今年市場對炒「入摩」的熱衷程度明顯遜於去年,但認為券商股目前估值便宜,在追落後及入摩憧憬下,短期有機會出現炒作,但券商股能否獲投資者長遠認同及肯定,則視乎A股未來的走勢而定。

在一眾內地券商股中,黃耀宗較看好廣發証券(01776)及中國銀河(06881)。他解釋今年內地IPO明顯有提速跡象,據估計今年內地的IPO宗數會由去年百多宗升至今年的400至500宗,而目前IPO的集資金額已較去年同期上升6%。由於廣發在IPO市場有一定優勢,預期在IPO提速下,廣發最能直接受惠。

另外,根據往績紀錄,廣發與中國銀河過去股價表現,有七成以上與A股走勢同步,只要A股市場回暖,相信廣發及銀河股價亦會跟隨上揚。最後一個原因則是廣發及銀河均有AH股,兩間公司AH均存在差價,其中銀河H股較A股折讓達47%,亦增加其吸引力。

數據顯示滬股通及港股通北向資金流向近日有所增加,截至本週一(15日)止近十個交易日,北向淨流入資金為11億元,比2016年10月以來的長期均值高64%,反映在A股持續下跌下,吸引資金趁機撈低,加上MSCI入摩及滬港債券通公布的憧憬,均有利A股表現,而且券商股目前估值便宜,相信在資金追落後下,股價有機會進一步做好,故不妨趁機作短線吸納。

中信証券(06030)積極拓展資產管理業務

中信証券截至3月止第一季度報告,按中國會計準則,實現營業收入86.15億人民幣(下同),按年增加13.4%。錄得純利23.01億元,增長40.2%,每股收益19分。

除原有的證券業務,中信近年積極拓展非證券包括資產管理等業務,以拓闊收入來源,大摩認為,在內地券商股中,於機構及資產管理業務表現較佳券商,在證券行業進行結構改革下,將會成為贏家,而中信正朝向這方面發展,故前景在一眾券商股中,被看高一線。

中信証券去年在中國證券經紀市場排名第二,承銷業務維持領先位置,料集團今年在內地的領先優勢不會改變。

中信証券去年投資收入受累中國股債市場下跌而減少47%,隨今年市場(尤其A股)回穩,料投資收入會有較顯著反彈。

策略:16元買入,目標18元。

中國銀河(06881)最能受惠A股回暖

中國銀河主攻散戶,集團首季營業額雖按年下跌10.21%至29.64億元人民幣(下同),但純利卻升10.47%至11.17億元;每股盈利11分。首季純利升10%,主因成本控制及低稅率所致,收入跌10%,主因經紀及投資銀行業務轉弱。

集團今年1月A股上市,集資40億元人民幣。另外,今個月初集團宣布已完成2017年公司債券(第三期)非公開發行,債券的發行規模為93.5億元人民幣,面值及發行價均為每單位人民幣100元,包括兩年期品種和三年期品種, 本期債券發行所募集的資金將用於補充本公司營運資金 ,相信有助集團擴大資本密集業務包括股票質押式回購及私募股權業務,對股本回報率及盈利走勢起正面作用。

策略:7元以下買入,目標8元。

國泰君安(02611)有意進軍海外市場

國泰君安(02611)為國泰君安國際的母公司,今年4月11日正式在港掛牌上市,上市價每股15.84元,現價仍然略低於招股價。

集團資集資所得,將繼續發展香港業務,而公司去年已在美國開設辦事處,未來亦有意進軍歐洲巿場。

國泰君安招股獲6基石投資者入股,合共認購5.98億美元,折合約46.64億港元,分別為私募公司Apax旗下Diamond Acquisition認購3.88億美元、大成國際資管之社保基金認購1,000萬美元、BOCOM Investment認購8,000萬美元、永倫基業認購1億美元、工銀私人銀行投資及東海東京證券分別認購1,000萬美元,可見機構投資者對公司發展前景的認同。

策略:現價買入,目標17.2元。

撰文:黎玥 圖片:資料圖片 美術:何智棟



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