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CAPITAL WEEKLY 資本壹週   第 597 期 逾期

投資密碼 精彩的分拆

在近期比較熱炒的賣殼股,一定非中國糖果(08182)莫屬,它在4月頭公布,大股東正洽談出售其持股,而買家是內地大名鼎鼎的食品及飲料生產商娃哈哈創辨人宗慶後的女兒宗馥莉,這一賣殼消息令市場憧憬娃哈哈到香港借殼上市,而中國糖果的股價也因而大升一倍多,最高見0.49港元。說實話,如果娃哈哈真的以中國糖果借殼上市,股價絕對還有很大的上升空間,但我卻對這一操作抱有懷疑,以下和讀者們分享一下我擔心的地方。

首先是公司在去年年中至今,大股東分別於2016年6月份,8月份和12月份減持股權,令持股減至只有 11.19%. 另一方面,公司也於上一個月用盡一般性授權配售新股給獨立第三方,大股東之持股再次被攤薄至 9.33%,這個設計絕對是一個以非全購方式賣殼的步驟,但現在宗小姐卻是希望以全購形式買殼,這令我有點摸不頭腦。但當然不排除原大股東是打算以非全購方式賣殼,只是這次買家反過來要用全購形式。

另一方面,雖然中國糖果是食品類的股票,和娃哈哈業務性質相近,但借殼上市的難度依然很大,一來這是創業板,二來公司之盈利和資產量不足,注入資產很容易觸發逆向收購,特別是現時聯交所嚴格限制逆向收購,闖關並不容易,因此博娃哈哈把業務注入這股票並不實際。

而最後討論一下值博率問題,這股票現時市值已炒高至 7至8億,殼價已經和主板的相若,而這次賣殼的方式為有條件的全購形式,我擔心全購價會遠低於現價,風險已大,因此值博率不高,所以我還是作觀眾,觀看這次的財技表現。

大劉、細劉的分拆

我一直都認為用分拆方式上市的股票,真係值得睇多兩眼,因為用這種方式生產出來的殼股,極具爆升潛力。近年最經典的例子,莫過於由「盈信控股」(00015)分拆了三間公司上市,其中兩間,分別為怡益(01372)及雅駿(01462,現稱「金誠」) 已成功賣殼,兩股皆在全購賣殼完成後大升一倍至三倍多。及至今年初,盈信第三度「啤殼」,將餘下的建築工程業務、即佔公司總收入逾九成半的安保,分拆於主板上市。

有了上述精彩分拆上市,然後賣殼再炒高股價的精彩前科,並沒有令我打醒精神,金精火眼睇住分拆上市的好股。我又再次走了寶,這個寶就是「大劉、細劉」系的分拆上市好股。

話說「大劉、細劉」作為第一代股壇財技高手,他們搞分拆上市財技當然也有一手,而且因為他們食開大茶飯,有理由相信他們志不在執幾億元的殼價,因為大劉買幅畫作收藏都講緊過十億元。

雖然寶已經走了,只希望能亡羊補牢,未為晚也。事緣是這樣的,在過去四年, 大細劉先後從利福國際(01212)分拆了利福地產(02183)及利福中國(02136)上市。

貨源已相當歸邊

先簡單介紹一下利福國際,它是一間紮根於香港的零售營運商,在香港及國內專門經營中高檔次百貨店,市值約177億元。利福地產當時的分拆方式是部分作實物分派予利福國際的股東,同時也發行新股作為公開發售及配售,並因此為公司引入資金。

如把因行使超額配股權而發行的股分也計算在內,公司總已發行股分數為419,114,000股,其中母公司「利福國際」保留249,611,200股(59.56%)不作分派,餘下的部分中,82,588,800股按比例分派予母公司的股東,86,914,000股通過公開發售及配售予公眾股東。由於上市時市場氣氛一股,加上一般股民唔識寶,公開發售部分只超額1.69倍,所以90%供發售股票是通過配售方式售出,亦因此,估計在上市一刻,股票的貨源已相當歸邊。

當公司成功分拆上市後,股價一直表現平穩,甚至在港股大時代,也只是比對上市招股價,升得個幾十個百分點,可以這樣說,根本完全未大炒過,未散過貨,如果查看CCASS的股權集中度變化,你將會發現股權愈來愈集中於少數證券行內,亦因此,公司於2016年12月,遭證監會點名指股權高度集中。

但這報告沒有影響股價持繼攀升,這股最終經歷被分拆上市,在低位被大股東及其相關人士慢慢收乾,然後以好價錢把母公司持有的股分連控制權一起售出。

利福國際在4月13日發出公告,將以每股5.18元,出售手上59.56%利福地產股權予從事物業投資的福州三盛投資創始人林榮濱,套現12.93億元現金,將用作一般營運資金所需。

密切留意

公司估計,是次將利福地產脫手,據此可以錄得收益4.1億元。身兼利福地產主席及執行董事的劉鑾鴻及長女劉今蟾,分別持有利福地產14.97%及0.06%,公告未有交代「細劉」及劉今蟾有否與利福國際同步出貨,兩人將放棄在特別股東大會上投票。

這交易最引人入勝之處,在於細劉及相關人士沒有把他們的持股一併出售,在4月13日發出通告,提及細劉及其女兒在該出售協議訂立後,仍然持有利福地產的股分。

亦由於這個原因,在未來幾天,我肯定會睇到實利福國際及利福地產所發出的最新通告,以便能盡快評估利福地產的中短線投機價值。

撰文:Phemey Pon 美術:何智棟



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